Это беспрецедентное предложение он сделал держателям евробондов
Банк предлагает досрочно погасить 10% выпусков, заплатив держателям по номиналу, а оставшуюся его часть обменять на новые евробонды со сроком обращения 7 лет
Банк «Русский стандарт» Рустама Тарико сделал беспрецедентное предложение держателям субординированного долга – Тарико готов отдать в залог 49% акций банка в обмен на реструктуризацию еврооблигаций на $550 млн.
Такие условия указаны в сообщении банка на Лондонской фондовой бирже.
«На моей памяти это первый случай за всю историю публичных заимствований российских банков, когда банк предлагает держателям евробондов акции в залог. Вероятно, потому, что больше предложить нечего», – говорит аналитик Росбанка Юрий Тулинов. На прошлой неделе агентство Moody’s понизило рейтинг этих субординированных обязательств до уровня, означающего высокий риск дефолта, – Caa3/Ca.
Выбора у инвесторов практически нет – банк предупреждает, что если они не согласятся на эти условия, то, по ожиданиям банка, в будущем его норматив достаточности базового капитала опустится ниже отметки 2%. После этого, согласно условиям выпусков этих бумаг, субординированный долг будет списан в том объеме, который необходим для восстановления норматива до 2%, отмечает Тулинов.
Речь идет о двух выпусках субординированных еврооблигаций – на $350 млн с погашением в апреле 2020 г. и на $200 млн с погашением в январе 2024 г.
Банк предлагает досрочно погасить 10% выпусков, заплатив держателям по номиналу, а оставшуюся его часть обменять на новые евробонды со сроком обращения семь лет. В качестве обеспечения по новым бумагам предлагаются 49% акций «Русского стандарта».
«В результате инвесторы получат в распоряжение новые обеспеченные бумаги и повысят защиту своих инвестиций», – указано в официальном заявлении группы «Русский стандарт». Эти условия «в рамках предварительных консультаций» были поддержаны рядом крупнейших держателей облигаций банка, сообщается в заявлении.
Еще одно условие – банк, по сути, хочет «купонных каникул». «Инвесторам предлагается отказаться от купонных доходов в наличной форме до тех пор, пока «Русский стандарт» в течение двух кварталов подряд не будет прибыльным или пока не выплатит дивиденды», – указывает Тулинов. Невыплаченные купоны будут увеличивать тело долга (условие payment-in-kind), указано в предложении банка. Это значит, что, например, если банк год не выплачивает купоны, то каждые $100 долга увеличиваются до $113, которые инвестор получит к погашению, поясняет Тулинов.
Стоимость долга при этом не меняется – ставка 13% годовых в долларах, «вероятно, платить больше банк не может, его бизнес-модель не выдержит», отмечает аналитик.
«Русский стандарт» уже однажды реструктурировал эти бумаги – в феврале банк договорился с держателями выпуска на $350 млн о переносе погашения с 2018 на 2020 г. в обмен на повышение ставки купона с 10,75 до 13%.
«Фактически инвесторы лишаются любых денежных поступлений по бумаге, причем, как можно предположить по отчетности банка, на горизонте как минимум ближайших кварталов», – признает Тулинов.
Банк «Русский стандарт» закончил первое полугодие с убытком
В первой половине 2015 г. банк получил рекордный убыток в 22 млрд руб. по МСФО. Выбираться из убытков будет непросто – последняя отчетность банка указывает на многочисленные трудности в части генерирования прибыли, отмечает Тулинов: «Помимо ухудшения качества портфеля и роста расходов на резервирование потерь банк в результате роста стоимости фондирования теряет маржу – лишь 3,6% по итогам полугодия».
Банк указывает, что если инвесторы согласятся на условия реструктуризации, он сможет отразить в прибыль 90% от объема долга – то есть $495 млн.
«Это около 34 млрд руб. по текущему курсу, или 9% от консолидированных активов банка, то есть существенная сумма, которая позволит улучшить показатели достаточности капитала, – говорит Тулинов. — Однако если банк не возьмет под контроль потери, с которых он начал этот год, то этого пополнения капитала хватит меньше чем на год».
Реструктуризация субординированных еврооблигаций является «важной составляющей стратегического плана по увеличению базового и основного капитала банка», указано в заявлении группы «Русский стандарт», наряду с пополнением капитала основным акционером, а также участием в госпрограмме докапитализации через ОФЗ. Это создаст банку «дополнительный запас прочности» для развития бизнеса.
Во II квартале банк получил в капитал 23% акций одной из компаний алкогольного холдинга Тарико Roust.
Также «Русский стандарт» претендует на докапитализацию за счет государства – 5 млрд руб. в рамках программы ОФЗ.
Но эти меры поддержки банка будет рассмотрены после того, как пройдет реструктуризация субординированного долга, отмечается в документах для инвесторов. «То есть фактически инвесторам предлагается первыми поддержать банк», – признает Тулинов.
Учитывая проблемы банка, предложенные условия являются для инвесторов «привлекательными», считает аналитик ING Егор Федоров.
Банк обещает перестроить бизнес-модель, которая будет строиться на кредитовании клиентов с низким риском и увеличении комиссионных доходов от банковских и страховых услуг. Банк рассчитывает снизить стоимость фондирования и сократить операционные расходы за счет более эффективной сети «с широким использованием дистанционных каналов», использовать для анализа рисков базы big data.