Почти все экономисты и подавляющее большинство населения ошибочно полагают, что центральные банки неразрушимы. Многие также не осознают, что центральные банки отличаются от обычных коммерческих банков лишь по двум пунктам: они могут получать доход от эмиссии денег (сеньораж) и искажать бухгалтерские нормы.
При нынешнем уровне обязательств у центральных банков этого уже недостаточно для выживания, и мы все ближе и ближе к завершению эры центробанков, полагает портал zerohedge.com. Доход центральных банков от эмиссии денег основан на разнице между «печатными» расходами законного платежного средства (денежной базы) и его номинальной стоимостью. В упрощенном балансе центрального банка деньги видны в пассивной части, в которой также находится банковский счет правительства (внутренние обязательства), резервы коммерческих банков и собственный капитал.
Чистая стоимость включает капитал центрального банка и оценочные корректировки на изменение валютного курса и инвестиций. Активы центрального банка включают ценные бумаги, валютные резервы (чистые иностранные активы) и кредиты (коммерческим банкам). Таким образом, когда центральный банк покупает активы, такие как государственные облигации, он либо создает деньги напрямую, либо дебетует резервы коммерческих банков для сохранения баланса. В программах количественного смягчения (QE) был использован последний вариант. Центральный банк получает доход в виде процентов от этих активов. Если обязательства включают резервные фонды и валюту, то центральный банк имеет «беззатратное» финансирование. Если обязательства включают избыточные резервы и/или внутренние обязательства, центральный банк должен выплачивать проценты. Центральный банк может также нести убытки. Стоимость иностранных и внутренних активов играет значительную роль в потоке доходов центрального банка. Как правило, убытки возникают из-за обязательств по выплате процентов, выплате субсидий, практики многочисленных обменных курсов, схем «гарантий» и неблагоприятных изменений в оценке чистых активов. Когда убытки центрального банк превышают его поток чистого процентного дохода (валовой процентный доход минус расходы), он начинает проедать свой капитал. Но поскольку центральный банк имеет контроль над денежной базой, он может создавать спрос на свои обязательства (валюту), покупая государственные ценные бумаги, и получать доход от эмиссии денег. В этом принципиальное различие между центральным банком и коммерческим банком. Центральный банк может объявлять себя платежеспособным на основе будущего потока доходов от сеньоража даже с отрицательной чистой стоимостью. Но покрытие больших убытков с помощью сеньоража ведет к значительному росту денежной базы, а значит, и к очень высокой инфляции. Таким образом, центральный банк может технически покрыть все убытки, но это может быть достигнуто только через очень высокую инфляцию и в конечном счете разрушение монетарной системы. Когда доверие к центральному банку исчезает, он теряет всякий контроль над рынком и экономикой. Центральный банк с отрицательным капиталом также указывает на то, что экономика переживает тяжелые времена. Волатильность возрастает, и в конечном счете паника берет верх, особенно если рынок активов переоценен. История знает несколько примеров технических банкротств центральных банков. Резервный банк Зимбабве стал неплатежеспособным в начале 2010 г. из-за гиперинфляции и накопленных иностранных обязательств. Национальный банк Таджикистана оказался неплатежеспособным в конце 2007 г. из-за своего внешнего долга. В обоих случаях обязательства центральных банков превысили их активы, и потребовалась рекапитализация. Люди склонны забывать, что центральные банки по сравнению с экономикой являются довольно новым изобретением. Они взяли на себя нынешнюю роль установщиков процентных ставок лишь в 1920-е гг., в 1980-е стали следить за инфляцией, а в 2010-е гг. превратились в невольных разрушителей механизма ценообразования на рынке капитала. Довольно четко прослеживается и их большой вред для экономики в целом. В случае рецессии их единственный оставшийся (эффективный) вариант стимулирования — монетизация долга в той или иной форме, своего рода современная монетарная теория. Если она начнет применяться, то это будет означать конец монетарной системы, какой мы ее знаем, а также скорый конец гегемонии центральных банков из-за неминуемого инфляционного кризиса. Вот почему не следует удивляться, если центральные банки исчезнут, после того как закончится следующий кризис. Их пагубные программы по скупке активов и отрицательные ставки сделали их уязвимыми перед любым большим шоком, таким как крах на рынке активов или глобальная рецессия. Попытка монетизации долгов станет для них фатальным шагом.
